Поле битвы – тенге
«Одним из главных рисков для казахстанской экономики и финансового сектора остается ослабление тенге, который выглядит все более уязвимым для внешних и внутренних шоков», – считают аналитик по макроэкономике Halyk Finance Нурфатима Джандарова и главный аналитик по рынку долговых инструментов этой же компании Ерулан Мустафин.
По мнению экспертов, режим обменного курса, который поддерживал нацвалюту к доллару в узком коридоре после девальвации 2009 года, «начал терять доверие рынка». «Постепенная долларизация экономики в течение последних пяти лет ускорилась в 2013 году до той степени, когда она превратилась в атаку на обменный курс», – подчеркнули они.
Другой угрозой аналитики назвали риск недостатка тенговой ликвидности в банковской системе из-за действий Нацбанка по защите курса посредством высоких процентных ставок на денежном рынке: «Процентные ставки подскакивали во время налоговой недели в ноябре до 40-50%, так как банки лихорадочно искали ликвидность, чтобы покрыть отток временных вкладов, направленных на выплату налогов добывающими компаниями».
Как считают эксперты Halyk Finance, повторение подобных шоков в текущем году может привести к снижению устойчивости банковской системы. «Самую высокую стоимость фондирования платят банки с наиболее острой нехваткой ликвидности, а сохранение высокой волатильности ставок может ухудшить ситуацию с ликвидностью в этих БВУ еще больше и привести к несостоятельности банка обслуживать вклады», – предупреждают они.
Вслед за ставками на денежном рынке начнут расти ставки по вкладам в банках. По мнению аналитиков, это окажет «отрицательное влияние на их прибыльность и способность генерировать капитал, что так необходимо банкам, имеющим большой объем плохих активов на своем балансе».
В качестве еще одной угрозы эксперты Halyk Finance считают вероятность дальнейшего замедления роста экономики. «Она поддерживается с трех направлений: со стороны производства – риск задержки добычи на месторождении Кашаган; со стороны государственных расходов – дальнейшее ужесточение фискальной политики в связи с замедлением роста доходной части; со стороны потребления – риск резкого замедления потребительского кредитования под давлением регуляторных ограничений, насыщения и медленного роста трудовых доходов», – заключили они.
Откуда ждать угроз?
В свою очередь директор департамента аналитики «Асыл-Инвест» Айвар Байкенов считает, что основные риски для Казахстана связаны «с внешней конъюнктурой ввиду экспортной ориентированности казахстанской экономики». Именно внешний фактор, по его мнению, стал главной причиной замедления темпов роста ВВП в 2013 году. «Опережение темпов роста импорта над темпами увеличения экспорта привели к снижению торгового баланса. В новом году данный тренд, на наш взгляд, сохранится», – прогнозирует эксперт.
При этом он акцентировал внимание на снижении конкурентоспособности казахстанской экспортной продукции в рамках Таможенного союза, где «наши заметно проигрывают российским и белорусским производителям, которым в частности поддержку оказало более сильное ослабление собственных валют».
Не в пользу Казахстана играет замедление темпов роста экономики у основных потребителей казахстанского экспорта – Китая и Европы. «Если в части европейских стран возможно некоторое оживление в промышленных секторах, то в КНР, напротив, ожидается дальнейшее снижение объемов промышленного производства», – пояснил эксперт.
Ухудшают перспективы экспортной выручки, по его мнению, и низкие цены на промышленные металлы и зерновые культуры. При этом в части нефти также возможны риски падения цен по причине увеличения предложения и роста добычи на сланцевых месторождениях. Обратил внимание аналитик и на проблемы реализации Кашаганского проекта: «Основная интрига года будет связана с «большой нефтью», а именно возобновлением добычи и выходе на коммерческие объемы на Кашагане. На данный момент не совсем ясно, когда она возобновится и к какому сроку удастся выйти на необходимые объемы. Беспокоит неопределенность относительно всей серьезности возникшей проблемы с утечкой газа из наземного трубопровода. О том, какие последствия и какие расходы за этим могут последовать, пока никто не рискует говорить».
По его словам, Кашаган продолжает подтверждать статус одного из наиболее труднореализуемых проектов в мировой нефтяной добыче. «Отсутствие кашаганской нефти, конечно, сказывается на потенциале казахстанской экономики, особенно в свете истощения запасов на действующих месторождениях и трудностей с увеличением объемов нефтедобычи», – добавил эксперт.
Что касается финансового сектора, то беспокойство у аналитика «Асыл-Инвест» вызывают стремительные темпы роста потребительских займов, что создает риски возникновения пузыря. «Большая часть таких займов выдается без должной оценки платежеспособности заемщиков и без залогового обеспечения. Регулятор уже объявил о намерении укротить аппетиты банкиров в выдаче таких кредитов. Вопрос в эффективной реализации этой задачи», – отметил эксперт, предупредив, что резкое замедление в кредитовании может «серьезно ударить по экономике».
Баланс тревоги нашей
Другой эксперт, экономист Петр Своик, первой и главной угрозой для экономики и финансовой системы Казахстана в этом году считает «ухудшение внешнего платежного баланса из-за снижения экспортной выручки и уменьшения притока иностранных инвестиций». В результате усилится тренд на ослабление тенге.
«К тому же нацвалюту все равно придется опускать, хотя бы чтобы не отставать от ослабления рубля, – уверен экономист. – Впрочем, все это есть не столько финансовая (сырьевую экономику Казахстана девальвация нацвалюты только поддержит), сколько угроза социальная (рост цен, снижение уровня жизни), а, следовательно, и политическая».
Другая угроза, по его мнению, заключается в «усугублении и без того критической банковской ситуации: зашкаливший процент «плохих» кредитов, плюс вынужденная переориентация с кредитования производственного на потребительское». «Это в нашей «экономике на вывоз» эквивалентно поддержке импорта за счет наращивания внутреннего долга. Но это отсроченная угроза – проблема проявится в следующие годы», – отметил эксперт, при этом добавив, что важной частью банковской проблемы теперь становится «зависшая ситуация» с созданием ГНПФ и размещением пенсионных накоплений.
В качестве третьей угрозы Петр Своик назвал «опережающий общий рост цен в стране рост тарифов как следствие принятого правительством курса на «предельные» и долгосрочные тарифы». «Угроза здесь в том, что расчет на инвестирование, таким образом, энергетики и ЖКХ не оправдался, тогда как эскалация цен налицо. Впрочем, это не столько экономическая, сколько социально-политическая угроза», – подчеркнул он.
В целом, по мнению экономиста, 2014 год будет годом накопления проблем, вытекающих из фактического исчерпания потенциала «экспортно-сырьевого» и «внешне-заемного» циклов казахстанской экономики. «Но пока без официального признания этих циклов завершенными и, соответственно, без попыток формулирования альтернативы», – заключил эксперт.
